Макроэкономическая ситуация
В октябре Банк России продолжил смягчение денежно-кредитной политики на фоне стабилизации рубля и замедления инфляции. На заседании 24 октября ключевая ставка была снижена на 50 б.п. до 16,50% годовых – это третий подряд понижающий шаг (в сентябре ставка уменьшена на 100 б.п. до 17%).
Инфляционное давление остается высоким, но темпы роста цен начали замедляться: потребительские цены в октябре выросли лишь на 0,5% м/м, а годовая инфляция замедлилась до 7,71% (с 7,98% в сентябре). Этот результат оказался ниже ожиданий (прогноз ~8,1% г/г), сигнализируя о постепенном снижении инфляции к концу года. По данным Росстата, опубликованным 7 ноября, основными факторами были удешевление плодоовощной продукции осенью и стабилизация цен на топливо после сентябрьского всплеска.
По информации Минфина, за 10 месяцев 2025 года дефицит федерального бюджета достиг 4,2 трлн руб. (≈1,9% ВВП). За октябрь казна увеличила разрыв примерно на 0,4 трлн руб., что несколько меньше среднемесячных провалов летом.
Сравнительно низкий октябрьский дефицит объясняется временным повышением экспортных пошлин на сырье и ослаблением рубля в начале осени, что краткосрочно поддержало доходы.
Центробанк 24 октября пересмотрел прогноз инфляции на весь 2025 год до 6,5–7,0% (ранее ожидалось ~6%) и признал, что цель 4% не будет достигнута до 2027 года.
Денежные власти заявили о готовности сохранять жесткие условия кредитования столько, сколько потребуется для возвращения инфляции к цели, учитывая проинфляционные риски (включая повышение НДС с нового года и возможное ухудшение внешнеторговых условий).
Долговой рынок и ОФЗ
Доходности государственных облигаций РФ в первой половине ноября немного откатились вниз после резкого роста осенью. В конце октября на фоне масштабного размещения ОФЗ и ожиданий увеличения расходов доходность 10-летних бумаг достигала ~15,2% годовых – максимума за четыре месяца. Однако к середине ноября она снизилась примерно до 14,4% на фоне определенного улучшения настроений инвесторов и стабилизации ситуации на финансовых рынках.
Поддержку рынку госдолга оказали геополитические сигналы о потенциальной деэскалации. Эти новости ослабили давление на российские активы, ранее страдавшие из-за увеличения предложения облигаций и высоких ставок ЦБ. Тем не менее, доходности остаются значительно выше начала года (для сравнения, в мае 10-летняя ставка была ~13–14%).
Фондовый рынок и ликвидность
Российский фондовый рынок в начале ноября демонстрировал умеренно позитивную динамику на фоне укрепления рубля и растущих цен на сырьевые товары в первой декаде месяца.
Суммарный оборот торгов на Московской бирже в октябре достиг 172,6 трлн руб., что на +6% больше, чем в сентябре (162,7 трлн руб.), и на ~23% выше, чем год назад. Рост оборотов отмечен по большинству сегментов. Среднедневной объем торгов акциями в октябре составил 103,5 млрд руб., а облигациями – 156,4 млрд руб. Существенный вклад внес денежный рынок: оборот по операциям РЕПО и депозитным аукционам превышал 130 трлн руб. в месяц, отражая повышенный спрос на краткосрочную ликвидность со стороны банков.
С 29 октября регуляторы разрешили государственным компаниям и банкам направлять свои фонды на покупку российских ценных бумаг. Это решение призвано компенсировать отток зарубежных инвесторов и сгладить волатильность. В ноябре отмечалось оживление торгов в отдельных голубых фишках, подкрепленное спросом со стороны связанных с государством структур. Министерство финансов также замедлило размещения ОФЗ по сравнению с пиковыми объемами октября, что снизило давление на денежный рынок. Ставки межбанковского рынка (RUONIA) стабилизировались около 13–14% годовых.
Рынки металлов
Драгоценные металлы в октябре–ноябре пережили историческое ралли. 14 октября золото достигло $4 179/унц., серебро — $53,6/унц. Рост с начала года составил >50% для золота и >65% для серебра. Поддержка связана с покупками центробанков, геополитикой и ожиданиями снижения ставок ФРС.
После середины октября произошла коррекция: золото вернулось к ~$4 000, серебро – к ~$50. Но оба инструмента остаются значительно выше уровней прошлого года.
Платина и палладий также сохраняют высокие уровни.
Платина — ~$1 520/унц., что более чем на 50% выше прошлогоднего уровня; палладий — ~$1 390/унц., что на 35% выше уровня 2024 года. Разрыв между ними сократился: платина торгуется дороже палладия впервые за много лет.
Медь — около $10,9 тыс./т, чуть ниже октябрьских максимумов, но +19% г/г.
Алюминий — ~$2 860/т, умеренный рост на фоне энергетических издержек. Никель — ~$15 000/т, снижение примерно на 10% г/г из-за избытка предложения.
¹ Примечание:
Для анализа использованы открытые данные российских деловых СМИ, статистика рынка, мнения аналитиков и отраслевые обзоры.
Если данные старше двух недель, они отмечены как на дату публикации.
Слишком долго нам говорили: «Вы ничего не поймёте, доверьтесь экспертам».
Но вы способны понять.
📚 Поделитесь myinvestpro.ru
«Акционер XXI века» — myinvestpro.ru