Макроэкономика: ключевая ставка ЦБ, инфляция и бюджет
Денежно-кредитная политика
Банк России во второй раз за лето смягчил политику. На опорном заседании 25 июля регулятор снизил ключевую ставку с 20% до 18% годовых. В сопроводительном заявлении ЦБ отметил замедление инфляционного давления и охлаждение экономики. Цикл снижения ставки начался в июне, когда ставку опустили с пиковых 21% до 20%. Новое значение 18% сохраняется на ближайшие недели; следующее заседание по ставке намечено на 12 сентября 2025 года. Для сравнения, месяцем ранее (до снижения в июле) ставка составляла 20%. Таким образом, за последний месяц ключевая ставка уменьшилась на 2 п.п., что отражает переход к стимулирующей политике на фоне ослабления инфляционных рисков.
Что такое ключевая ставка и как она влияет на цену облигаций?
Инфляция
Рост цен продолжает замедляться. По данным Росстата, годовая инфляция в июле составила 8,79% против 9,40% в конце июня. В помесячном выражении в июле цены выросли лишь на +0,57%, тогда как в июне месячный прирост был около +0,20% (в июне обычно ниже из-за сезонного удешевления овощей). Замедлению годовых темпов способствовала высокая база прошлого года и умеренная динамика цен текущим летом. Росстат опубликовал эти данные 13 августа. Для сравнения, в июле 2024 инфляция год к году превышала 15%, то есть текущие показатели существенно ниже. Стоит отметить, что в категории продовольствия в июле отмечалось сезонное снижение цен на овощи и фрукты (овощи подешевели в среднем на 7,1% за месяц), что сдержало общий индекс. Базовая инфляция (без учета волатильных компонентов) также замедляется – по оценкам ЦБ, в апреле она опустилась до ~4,4%, минимума с весны 2023. В первые дни августа наблюдалась даже небольшая дефляция: по оценке Минэкономразвития, с 5 по 11 августа потребительские цены снизились на 0,08%, указывая на продолжение дезинфляционного тренда.
Бюджет и фискальная сфера
Дефицит федерального бюджета продолжает расти опережающими темпами. По предварительным данным Минфина, за январь–июль 2025 года казна исполнена с дефицитом 4,879 трлн руб. (≈2,2% ВВП). Это уже превышает плановый уровень дефицита на весь год (заложено 3,7 трлн руб. или 1,7% ВВП). Только в июле дефицит увеличился примерно на 1,2 трлн руб. за счет ускоренных расходов и относительно слабых нефтегазовых доходов. Для сравнения, годом ранее за 7 месяцев дефицит был значительно меньше (~1,1 трлн руб.), то есть фискальная позиция ухудшилась. Доходы бюджета за 7 месяцев составили ~20,3 трлн руб. (+2,8% к прошлому году), при этом ненефтегазовые поступления растут (+14% г/г), однако нефтегазовые доходы отстают от плана. Расходы выполнены на ~25,2 трлн руб. (+20,8% г/г) – их резкий рост в начале года (авансирование контрактов в январе) стал одной из причин нынешнего дефицита. Президент России в июне подписал поправки в закон о бюджете, увеличив прогнозируемый дефицит на 2025 год до 1,7% ВВП (с первоначальных 0,5% ВВП), однако фактическое исполнение уже превысило эту планку к середине лета. Минфин утверждает, что досрочное финансирование расходов не помешает достижению целевых параметров структурного баланса к концу года, хотя многие эксперты ожидают осенней корректировки бюджета из-за перерасхода средств.
Примечание: для анализа использованы открытые данные российских деловых СМИ, статистика рынка, мнения аналитиков и отраслевые обзоры.
Вместо послесловия: эти материалы — результат исследований, размышлений и анализа на момент их создания. Однако мир инвестиций не стоит на месте: меняются экономические условия, рынки, правила игры, а вместе с ними — актуальность старых идей или появление новых. Информация может устареть, а точка зрения — измениться.
Статьи не являются инвестиционными советами. Они призваны вдохновить на самостоятельный анализ, проверку фактов и формирование собственного мнения. Рынок требует гибкости, критического мышления и готовности адаптироваться. Учитывайте текущую ситуацию, изучайте новые данные и принимайте решения с ответственностью.
«Акционер XXI века» — myinvestpro.ru