Вступление в тему
«Когда вы видите большую доходность — спросите сначала, чем за неё придется заплатить.»
Доходность — это первое, на что смотрит человек, принимающий инвестиционные решения. Именно на ней делают акцент менеджеры фондов, брокеры и продавцы финансовых продуктов. Яркие цифры «+20% в год» или «доходность выше депозита в 2 раза» привлекают внимание, но за ними часто скрываются ловушки, неполные расчёты и манипуляции с временными рамками.
Новичку легко попасть в иллюзию: если инструмент показал хороший результат за прошлый год, значит, и в следующем году он даст тот же эффект. Или ещё хуже — сделать выбор, основываясь на «средней доходности», не понимая, что за этой средней может скрываться череда просадок, убытков и риск остаться в минусе.
Чтобы принимать взвешенные решения, нужно уметь различать типы доходности, понимать, как они считаются, и обязательно — с чем их корректно сравнивать. Например, доходность без учёта инфляции и налогов — это пустая цифра. А сравнение краткосрочной доходности по акциям с депозитами — тоже некорректно, если не учитывать риск и горизонт.
Эта статья поможет вам разобраться:
- как именно считается доходность,
- что считается нормой,
- и как на неё смотреть с позиции долгосрочного мышления инвестора, а не рекламы.
Что такое доходность и зачем она нужна
«Доходность — это не просто процент. Это ваш ориентир, компас и мера успеха.»
Доходность — это ключевая характеристика любого инвестиционного инструмента. По сути, она показывает, насколько вырос (или уменьшился) капитал за определённый период. Это может быть год, месяц, квартал или весь срок владения активом. Если вы купили облигацию за 1 000 рублей, а через год получили обратно 1 100 рублей — доходность составила 10% годовых. Всё просто. Но только на первый взгляд.
Важно понимать, что доходность — это прошлый результат. Она показывает, что уже произошло, но не даёт гарантии, что это повторится. Многие инвесторы делают ошибку, воспринимая прошлую доходность как обещание будущей. Но рынок — как живой организм, и условия меняются. Поэтому грамотный инвестор не цепляется за цифру, а анализирует, как эта доходность была достигнута, в каких условиях и с каким риском.
Доходность помогает сравнивать между собой разные инструменты. Например, ПИФ акций дал 15%, а облигация — 10%. Но имеет ли смысл выбирать первый вариант? Без понимания уровня риска, горизонта и налоговых последствий — нет. Именно здесь вступает в игру контекст доходности: насколько она стабильна, каковы были просадки, какой активный подход применялся.
Кроме того, доходность — это и инструмент самодиагностики. Если вы ставили цель за 5 лет накопить на квартиру и рассчитывали на 12% годовых, а по факту получили 7% — важно не просто зафиксировать разницу, а разобраться: была ли ошибка в расчётах, в выборе инструментов или в дисциплине.
Доходность — это не просто цифра в отчёте брокера. Это отражение ваших решений, вашей стратегии и вашей финансовой зрелости. Это показатель того, насколько эффективно работают ваши деньги.
Виды доходности
«У доходности всегда есть цена — и это не только проценты, но и эмоции, волатильность и время.»
Когда говорят «доходность», чаще всего имеют в виду нечто одно — «сколько я заработаю в процентах». Но у этой величины есть несколько видов, и каждый отражает свою сторону реальности. Непонимание различий между ними может привести к искажённым ожиданиям и ошибочным решениям.
Разные виды доходности — как разные линзы. Одни показывают рост, другие — риски, третьи — реальную пользу. Осознанный инвестор не ищет одну «главную» цифру. Он смотрит на картину целиком.
Сложная среднегодовая доходность (CAGR)
CAGR (Compound Annual Growth Rate) — это среднегодовой темп роста инвестиции или показателя за несколько лет с учетом эффекта сложных процентов.
CAGR показывает, каким был бы ежегодный “плавный” рост, если бы прибыль реинвестировалась, а результат на каждом этапе снова приносил доход. Это как если бы ваш капитал рос равномерно каждый год — несмотря на то, что на самом деле в разные годы доходность могла быть разной.
Формула CAGR
- Начальная стоимость — с чего вы начинали
- Конечная стоимость — итог после периода
- n — количество лет
Пример
Вы вложили 100 000 ₽, через 3 года стало 150 000 ₽:
То есть, несмотря на возможные колебания по годам, в среднем ваш капитал “рос” на ~14,47% ежегодно.
Когда используют CAGR
- Для сравнения эффективности разных инвестиций с разной волатильностью.
- Чтобы “сгладить” скачки доходности и понять реальный темп роста.
- Для расчета реального темпа роста бизнеса, прибыли, выручки, индекса и т.д.
Это один из самых корректных способов сравнения инвестиций с разными сроками.
Абсолютная доходность
Абсолютная доходность — это общий прирост (или убыток) капитала за определённый период, выраженный в процентах или в абсолютном значении.
Абсолютная доходность, или календарная, — просто разница между начальной и конечной стоимостью портфеля за весь период. Если вы вложили 100 тысяч и через 3 года получили 130 — абсолютная доходность составила 30%. Но это ничего не говорит о том, как рос капитал: равномерно, рывками или с большими просадками.
Абсолютная доходность показывает, сколько процентов или рублей (или другой валюты) вы заработали или потеряли от начальной суммы за весь период инвестирования, независимо от его длительности.
Формула абсолютной доходности
Пример
- Вложили: 100 000 ₽
- Через 3 года стало: 140 000 ₽
За всё время вы заработали 40% от начальной суммы.
Ключевые особенности:
- Абсолютная доходность не учитывает, за сколько лет был получен результат.
- Не отражает эффекта сложных процентов.
- Это “итоговая”, “календарная” доходность — без разбивки по годам.
Как использовать на практике?
- Абсолютная доходность удобна для “быстрой оценки” результата инвестиций за любой период.
- Не годится для сравнения эффективности разных стратегий на разных временных горизонтах — для этого нужен CAGR.
Абсолютная доходность — это итоговый прирост капитала за выбранный период, независимо от его продолжительности. Например, если инвестиция за 4 года принесла 50%, абсолютная доходность составит именно эти 50%.
Ожидаемая доходность
Ожидаемая доходность — это прогнозируемый (ожидаемый) размер прибыли или убытка по инвестиции за определённый период в будущем, выраженный в процентах или абсолютных значениях.
Ожидаемая доходность — это уже из области предположений. Она может быть рассчитана по историческим данным или по аналитическим моделям. Это полезный ориентир, но не более. Важно помнить: ожидаемая доходность — не обещание, а гипотеза.
Как рассчитывается
- На основе истории:
Например, средняя доходность за 10 лет = ожидаемая доходность. - Через вероятности:
Если инвестиция может принести +20% с вероятностью 40% и -5% с вероятностью 60%: (20% × 0.4) + (−5% × 0.6)= 8% − 3% = 5% Ожидаемая доходность: 5%.
На практике:
- Помогает формировать инвестиционные ожидания.
- Основа для выбора между активами и составления портфеля.
- Важно понимать, что это — лишь ориентир, а не обязательный результат.
Ожидаемая доходность — это предполагаемая средняя прибыльность инвестиции в будущем. Она рассчитывается на основе исторических данных, прогнозов рынка и вероятностных сценариев, но не является гарантией результата.
Реальная доходность
Реальная доходность — это доходность инвестиции с учётом инфляции и, иногда, других “скрытых” факторов (налоги, комиссии).
Реальная доходность = сколько вы реально “заработали” после вычета инфляции.
Она показывает, насколько выросла ваша покупательная способность за период инвестирования.
Реальная доходность — показатель честный. Она учитывает влияние инфляции (налогов и комиссий).
Формула
Пример
- Номинальная доходность — 10% годовых
- Инфляция — 7% годовых
То есть покупательная способность вашего капитала выросла примерно на 2,8%, несмотря на то, что в рублях рост был 10%.
Доходность разных классов активов
«Понимание связи между ставкой, инфляцией и доходностью — признак опытного инвестора.»
Доходность инвестиционных инструментов нельзя оценивать в отрыве от общей макроэкономической среды — в первую очередь от ключевой ставки. Именно она является ориентиром как для банков, так и для рынка в целом.
Ключевая ставка Центробанка — это своего рода базовая цена денег: чем она выше, тем выше доходность по вкладам, облигациям и даже косвенно — по акциям, так как растут требования к премии за риск. При этом ставка напрямую связана с инфляцией: её повышение призвано сдерживать рост цен, а снижение — стимулировать экономику и потребление.
Ключевая ставка задаёт ориентир для безрисковой доходности — то есть такой, при которой инвестор получает прибыль с минимальной вероятностью потерь (например, через ОФЗ или банковские депозиты в надёжных банках). Всё, что выше этой доходности, априори содержит риск, и он должен быть оправдан.
Если ориентироваться на ключевую ставку как базовую безрисковую доходность, то депозиты обычно дают доходность на уровне или чуть ниже ключевой ставки, как правило, в пределах –1 до 0 п.п. в зависимости от срока и банка. Волатильность отсутствует, а система страхования вкладов (АСВ) добавляет уверенности. Однако с учётом инфляции и налога на проценты реальная доходность может быть близка к нулю, особенно в периоды высокой инфляции.
ОФЗ, особенно с фиксированным купоном и средне-долгосрочным сроком погашения, как правило, предлагают доходность на 0,5–2 процентных пункта (п.п.) выше ключевой ставки. Например, при ставке 10% доходность по ОФЗ может составлять 10,5–12%. Может опережать инфляцию, но гарантии нет, особенно в периоды резкого роста цен, но при этом бумаги подвержены рыночным колебаниям: при росте ставки текущая цена облигаций падает, увеличивая потенциальную доходность новым инвесторам и создавая убыток для прежних.
Акции крупных компаний дают наиболее широкую вилку доходности, но в долгосрочной перспективе она может превышать ключевую ставку на 3–10 п.п. и более, особенно в периоды экономического роста. При ставке 10% это соответствует диапазону 13–20% и выше. Однако волатильность высока, просадки могут достигать 30–50%, и такой уровень риска подходит не каждому.
Индексные ПИФы, отслеживающие широкий рынок, обычно обеспечивают доходность на 2–6 п.п. выше ключевой ставки, сглаживая отдельные риски, но сохраняя рыночную динамику. При ставке 10% это может быть 12–16%, но доходность не гарантирована: она зависит от рыночного цикла, ребалансировки фонда и общей дисциплины инвестора.
Золото и валюта — особая категория. Их доходность сильно зависит от глобальной турбулентности, геополитики и поведения инвесторов в моменты паники. В спокойные периоды они могут показывать нулевую доходность, а в кризисы — стремительный рост. Это инструменты защиты, а не накопления. На долгосрочном горизонте золото часто проигрывает акциям и облигациям по реальной доходности, но превосходит их в периоды турбулентности
Таким образом, ключевая ставка выступает ориентиром: всё, что даёт доходность на 0–2 п.п. выше — считается умеренно рискованным, 3–6 п.п. — уже агрессивным, а выше — требует глубокого анализа и готовности к просадкам. Инвестору важно сравнивать не только доходности в процентах, но и надбавку к ключевой ставке, за которую приходится платить временем, терпением и психологическим комфортом.**
Сравнивая доходности, важно не только смотреть на цифры, но и понимать источник этих цифр, уровень риска и устойчивость дохода во времени. Без учёта инфляции и текущей ключевой ставки — оценки будут искажёнными, а инвестиционные решения — импульсивными.
Средняя доходность (среднеарифметическая) — ловушка для новичка
В инвестициях средняя доходность (среднеарифметическая) — почти всегда бессмысленный показатель. Реальную картину даёт только CAGR (геометрическая средняя), учитывающая сложный процент и последовательность изменений.
Расчёт средней (среднеарифметической) доходности — одна из самых распространённых ошибок среди начинающих инвесторов.
Такой подход кажется логичным и простым: просто взять доходности за несколько лет, сложить их и разделить на количество лет.
Однако этот способ не отражает реального результата инвестиций, поскольку игнорирует порядок появления прибылей и убытков и не учитывает эффект сложного процента. Итоговая сумма в портфеле почти всегда будет отличаться от той, которую “обещает” среднее арифметическое, особенно при высокой волатильности.
Поэтому для оценки реального прироста капитала используется не средняя доходность (среднеарифметическая), а CAGR — среднегодовая доходность с учётом капитализации.
Главное заблуждение заключается в том, что такую среднюю можно воспринимать как показатель реального прироста капитала. На деле это не так. Средняя арифметическая доходность не учитывает порядок прибыли и убытков, что критически важно в инвестициях.
Например, если в первый год портфель вырос на 50%, а во второй упал на 50%, средняя будет равна нулю. Но реальный результат — минус 25% от изначальной суммы: 100 → 150 → 75.
Это пример так называемой геометрии роста. Инвестор теряет деньги, несмотря на «нулевую» среднюю. Чем выше волатильность, тем больше искажение. Особенно в длинных портфелях с регулярными взносами и снятиями, где реальная доходность рассчитывается гораздо сложнее.
Именно по этой причине среднюю доходность не включают в перечень видов доходности. Это не самостоятельный инвестиционный показатель, а всего лишь упрощённая арифметическая оценка, которая не отражает ни риск, ни устойчивость, ни фактический результат. Она вводит в заблуждение, если использовать её без контекста.
Опытные инвесторы ориентируются на CAGR (среднегодовую доходность с учётом сложного процента), а также анализируют волатильность, просадки и стабильность доходов. Это позволяет судить о поведении актива в реальности, а не в теории.
Какую доходность считать «нормальной»?
«Выбирайте доходность, при которой вы не теряете сон, уверенность и интерес к жизни.»
Нормальная доходность — понятие не абсолютное, а личное. То, что одному инвестору покажется скромным результатом, для другого будет вершиной достижений. Важно не то, какая цифра стоит в отчёте, а насколько она соответствует вашим целям, срокам и характеру.
Если вы инвестируете ради накопления на первоначальный взнос за жильё через 2 года, для вас «нормальная доходность» — это та, при которой вы точно получите нужную сумму в нужный срок без риска серьёзных просадок. А если вы строите капитал на пенсию через 20 лет, допустим более агрессивный подход — с временными потерями ради долгосрочного роста.
Ваш инвестиционный горизонт напрямую влияет на допустимый риск и, следовательно, на целевую доходность. Чем длиннее срок, тем выше можно ставить планку. И наоборот — при коротких горизонтах лучше ориентироваться на инструменты, дающие стабильный и предсказуемый результат, пусть и с меньшей доходностью.
Но ключевой ориентир — это риск-профиль инвестора. Кто-то спокойно относится к просадке в 30%, если знает, что через 5 лет портфель отрастёт. А кто-то не сможет спать, увидев −5% за неделю. Нормальная доходность — та, которую вы можете удерживать в стратегии долго, не поддаваясь панике, не сворачивая с курса и не принимая импульсивных решений.
Условные ориентиры:
Консервативный инвестор обычно ориентируется на доходность на уровне ключевой ставки или чуть ниже — в пределах –1 до +1 п.п. Это депозиты, ОФЗ, короткие ПИФы облигаций. Такие инструменты дают предсказуемый результат при минимальных рисках и просадках.
Умеренный инвестор может целиться на доходность на 1–4 п.п. выше ключевой ставки, допуская умеренную долю акций или индексных ПИФов. Это даёт возможность обогнать инфляцию и нарастить капитал, сохраняя контроль над рисками.
Агрессивный инвестор готов принять значительные колебания и стремится к доходности на 5–10 и более п.п. выше ключевой ставки. Это возможно при высокой доле акций, отраслевых инструментов, а также активном управлении. Такой подход требует опыта, дисциплины и психологической устойчивости.
Важно помнить: чем выше потенциальная доходность, тем выше цена в виде волатильности, просадок и психологического давления. И если вы не выдержите этот путь — неважно, сколько процентов было на бумаге.
Чтобы определить, какая доходность "нормальна" именно для вас, начните с главного — определите свой риск-профиль инвестора. Пройдите бесплатный тест.
Психология доходности
«Многие проигрывают не потому, что выбрали плохой актив, а потому что не выдержали просадку.»
Доходность — это то, на чём фиксируется внимание. Особенно в начале своего пути. Цифра в процентах кажется итогом, доказательством успеха, иногда — даже поводом для гордости. Но именно здесь кроется психологическая ловушка: инвесторы склонны переоценивать краткосрочные результаты, придавая им значение, которое они не заслуживают.
Получив +12% за месяц, человек может решить, что нашёл «формулу успеха». Через полгода — уже +30%. Возникает иллюзия контроля: «Я сам выбираю активы, значит, я умнее рынка». Но рынок быстро расставляет акценты. И первая просадка не просто бьёт по счёту — она рушит веру в собственные решения, рождая сомнения, панику, резкие шаги.
Именно поэтому доходность сама по себе — не гарантия успеха. Настоящая устойчивость строится не на цифрах, а на поведении. На том, как инвестор реагирует на отклонения от плана. На способности держать курс, когда на рынке шторм.
Психология доходности — это про отношение к результату. Некоторые довольны +8% в год и спокойно идут к цели. Другие не выдерживают +15% с временной просадкой в −10%. Уровень доходности должен соответствовать не ожиданиям из рекламы, а вашему эмоциональному комфорту.
В конечном счёте, доходность — это не столько показатель стратегии, сколько следствие дисциплины и зрелости решений.
Ключевые моменты
«Главная доходность — та, что приведёт вас к вашей цели, а не к чужому рекорду.»
Доходность — важный ориентир, но он не должен заслонять собой всё остальное. Инвестирование — это не просто достижение определённой доходности, а поиск стратегии, которая соответствует вашим целям, инвестиционному горизонту и личным особенностям. Один и тот же инструмент может быть отличным выбором для одного инвестора — и серьёзной ошибкой для другого.
Цифра доходности в отрыве от риска, срока и контекста — это просто цифра. Её нужно обязательно сопоставлять с инфляцией, ключевой ставкой, альтернативами, волатильностью и, что особенно важно, с вашим уровнем комфорта. Если вы не выдерживаете просадку — вы не сможете дойти до заявленного процента, каким бы привлекательным он ни был.
Многие начинающие инвесторы совершают ошибку, стремясь к максимальной доходности, игнорируя личные ограничения. Но на самом деле, выигрывает не тот, кто показал самый высокий процент в отдельный год, а тот, кто долго и спокойно шёл к своим целям, не сворачивая с курса. Именно это можно назвать своей зоной эффективности — той точкой, где доходность, риск и поведение находятся в равновесии.
Инвестирование — это не гонка на время, а движение по выбранному маршруту. Вы выигрываете не скоростью, а способностью идти ровно и не сходить с дистанции, когда меняется погода.
Если вы устали от обещаний доходности без риска, и хотите общаться с людьми, а не с маркетингом — оставьте ссылку на myinvestpro.ru там, где это будет полезно.
Продолжение следует …
Меркулов Виталий
«Акционер XXI века» — myinvestpro.ru